“历经半年之久的认证与研究后，债转股最终在近日被决策层敲定，“市场化、法治化”成突出特征，并强调不允许银行直接债转股，应通过向实施机构转让债权、由实施机构将债权转为对象企业股权的方式实现。本周，在新三板论坛的微信群分享活动中，群友们讨论了有关“债转股”的问题。Q债转股是什么？债转股，顾名思义即是将 债权转化为股权，是一种债务重组，也是处置不良资产的常用方式之一。债转股使得企业的债务减少，注册资本增加，原债权人不再对企业享有债权，而是成为企业的股东。Q债转股有哪些基本业务模式？1.直接将银行对企业的债权转为银行对企业的股权2.银行将债权卖给第三方，第三方再将这笔债权变为股权3.银行将股权交给资产管理公司，由资产管理公司管理，银行再从资产管理公司处获得股息和分红Q为什么要实施债转股？在经济下行期，债转股的主要作用有二： 一是降低银行不良贷款率；二是帮助企业去杠杆，减轻经营压力。例如建设银行与云南锡业集团债转股项目：总额为100亿元，即建设银行募集100亿社会资金，承接云南锡业集团100亿债务，资金用途主要为债务置换，投资云南锡业集团有较好盈利前景的板块和优质资产，预期收益率在5%~15%，期限为5年，不承诺刚性兑付。Q债转股是好事还是坏事？小编从网上摘录了一些质疑的声音。中国社科院世经政所博士朱鹤：债转股可能是一着险棋。但是，中国的改革红利并完全没有发挥出来，还有很多领域可以通过推进改革降低交易成本，提高经济效率。如果能够等到经济触底回升，那么结果自然是好。但中国经济在当前阶段仍然面临下行风险，倘若在风险爆发之前没有完成债务消化，需要对当前种下的风险保持警惕。（瞭望智库）安信策略：银行介入企业经营之后有强烈改善企业绩效的动机。但从四大AMC债转股的事件来看，一来不良资产的处置收益率并没有预期的高，一定程度上甚至成为影响AMC估值的负面因素;二来，一些不良贷款的持有时间长至10年以上，如果主体换作银行，继续持有会导致资本金的长期占有，糟糕的经营绩效还将影响分红收益;但此时退出又将面临亏损，因此收益具有极大的不确定性。（中国证券网）农行前首席经济学家向松祚：去杠杆必须要去，就是要下决心去杠杆、去负债。所以说的很清楚，僵尸企业该退出就要退出，银行该收债就要收债，不要通过什么债转股，又在玩什么把戏。（澎湃新闻） 安邦咨询：债务严重的企业大部分为国有企业，解决他们的问题根本还是在于改革其体制和机制，真正改善其公司治理水平和经营状况，提高经营绩效。原则上股本融资应该是一种比债务融资成本更高的融资方式，股本不仅是需要回报的，而且其股权分红理应比借贷利率更高。如果较长时间内不分红，银行也无法将购得的债券再转让给其他投资者，银行将承受较大损失。Q新一轮债转股有何亮点？“债转股”也并非新鲜事，早在1999年，四大资产管理公司在国务院借鉴国际经验的基础上相继成立，负责收购、管理、处置国有商业银行剥离的不良资产，规 模共计1.4万亿。当时债转股主要是政策性的，即转股企业、转股的债权以及实施机构主要由政府确定，债转股涉及的资金也由政府从多个渠道筹集。国家发展改革委副主任连维良指出，与上一次不同，本轮债转股最突出的特点就是 市场化、法治化。债转股企业转股的债权、转股的价格、实施机构不由政府确定，而由市场主体自主协商确定；债转股的资金筹措也以市场化方式筹措为主， 各相关市场主体自主决策、自担风险、自享收益。Q为什么不允许银行直接债转股？债转股如果由银行来主导，银行会面临很多问题。1.银行资本充足率的监管底线可能会被击穿。按照《商业银行资本管理办法》的规定，商业银行被动持有的对工商企业的股权投资，在法律规定处分期限内的风险权重为400%，两年后上升为1250%，而正常贷款的风险权重仅为100%。这对银行的资本金要求就会大大上升，需要大量补充资本或减少分红。如果监管部门给债转股的资本占用开“天窗”，这样会违背巴塞尔协议Ⅲ，扰乱国际金融秩序。2.混业经营存在风险。尽管债转股可能使金融机构成为问题企业的重要股东，但金融机构本身并不是“实业运营专家”，他们作为股东积极努力介入的效果可能不显著。随之而来的银行和企业的报表如何合并、银行有没有足够的管理能力、该怎样设立银企之间的风险隔离机制，都是难以回答的问题。3.银行控股企业后，对银行的评价指标该沿用以往的资本金充足率、拨备覆盖率等指标，还是评价银行对钢铁、煤炭等企业的管理、企业的发展以及带来的就业，这可能是一个牵一发而动全身的问题。4.银行同时持有股权和债权，很有可能会带来严重的关联交易。对企业的债权转成股权后，债权收益和股权损益存在跷跷板效应，银行的不良贷款问题会被掩盖，尤其银行、企业的董事会、管理班子换届后，银行和企业的内部经营责任划分、外部股权管理的利益纠葛更是难以理清。Q哪些企业可以债转股？三类发展前景良好但遇到暂时困难的优质企业开展市场化债转股，包括： 因行业周期性波动导致困难但仍有望逆转的企业；因高负债而财务负 担过重的成长型企业，特别是战略性新兴产业领域的成长型企业；高负债居于产能过剩行业前列的关键性企业以及关系国家安全的战略性企业。而四类企业则明确禁止债转股，包括：扭亏无望、已失去生存发展前景的“僵尸企业”；有恶意逃废债行为的企业；债权债务关系复杂且不明晰的企业；有可能助长过剩产能扩张和增加库存的企业。债转股政策的推出，受益主线有三：银行板块、周期行业龙头股、AMC概念股。银行股：对银行股不良贷款率下降的预期，有助于银行股估值的修复。根据银行持股比例集中度筛选，国有持股比例、持股集中度越高的银行，意味着债转股的实施在股东层面面临的阻力较小。受益标的：中国银行、工商银行、招商银行、农业银行、光大银行周期行业龙头股：在去产能进程中，具有区域定价权、资本运作能力、产品竞争优势的龙头企业，更有可能成为最终受益主体，并获得银行青睐。而银行有强烈意愿通过入股行业龙头扮演产能整合者角色。受益股：鞍钢股份、华菱钢铁、河钢股份、太钢不锈、云铝股份AMC概念股：作为有经验的运作主体，不排除AMC参与债转股的可能。相关受益标的包括：浙江东方、海德股份、陕国投A、安信信托、东兴证券以及香港上市的中国信达和中国华融。